1至5月份经济数据表明，我国宏观经济运行持续恶化，呈现出供给运营稳定、内生市场需求转好、民生指标亮眼、价格水平保守的总体特征。经济快速增长的内在动力转变，经济增长速度不免经常出现一定幅度的回升，但从部分约束条件和先行指标走势来看，预计全年经济将呈现出前高后大位的走势。

一、经济运行的总体特征（一）供给运营总体稳定但新的承托力量有待构成5月份规模以上工业增加值同比快速增长6.5%，与4月份持平。工业快速增长稳定，但承托力量仍依赖一季度基建投资和房地产投资的先前影响，终端市场需求转好的夹住仍未有所反映。

一是装备制造业承托工业快速增长。5月份装备制造业同比快速增长10.3%。

二是下游制造业仍并未启动。以食品制造业、服装业为代表的下游行业仍受限于有效地市场需求严重不足，1至5月份同比快速增长之后呈现出下降态势。服务业中占到较为低的房地产行业和金融行业降温增大服务业上行压力。

二季度以来股票市场波动上行，较一季度末跌幅一度近3%。债券市场景气度整体上也波动走弱，企业债券弃放数量和规模剧增。（二）内生市场需求动力转好主要有以下展现出：首先，消费的内生快速增长动力有所回落。

1至5月社会消费品零售总额同比快速增长10.3%，其中5月份与4月份持平，但消费的内生快速增长动力毕竟回落的。其次，投资的自律快速增长动力有所强化。1至5月份，制造业投资开始回落，民间投资开始转入主战场。

1至5月份制造业民间投资快速增长4.9%，增速比1至4月提升0.5个百分点，且展现出为从冶金到汽车、装备制造等行业的广泛恶化。此外，虽然二季度以来第三产业投资增长速度上升，但是其中合乎消费升级方向的教育、公共卫生、文化等行业投资持续减缓，月度增长速度皆在20个百分点以上。

（三）民生指标展现出亮眼一是低收入稳定增长。有关部门统计数据表明，前5个月城镇追加低收入构建了599万人，比去年同期快速增长了22万人，低收入的年度计划目标早已已完成54.4%。全国城镇调查失业率和31个大城市的城镇调查失业率维持在5%以下。

二是居民收入快速增长较慢。一季度，居民收入快速增长7%，多达GDP增长速度0.1个百点，挽回了上年同期和全年居民收入增长速度慢于GDP增长速度的态势。

（四）价格上涨保守1至5月份，CPI涨幅为1.4%，新的涨价0.7%，扣减食品和能源后的核心CPI涨幅为2.1%。1至5月份，PPI涨幅为6.8%，其中新的涨价1.2%，5月当月为5.5%，PPI全年同比和环比高点大概率已过，正处于持续回升态势。

二、经济运行中的主要问题一是项目融资艰难有所激化。根据财政部等五部委《关于更进一步规范地方政府负债融资不道德的通报》拒绝，PPP项目不能通过平台公司市场化运作融资，地方政府财政不得违规负债。据调研和涉及机构测算，当前国内较多地区的一些根本性基础设施项目和重点建设项目资金筹集主要使用PPP模式，不受此政策影响，金融机构大多采行从容态度，仍然之后反对市场化运作PPP项目的融资，早已影响到部分项目的有序前进。二是货币信贷供给总体偏紧。

从M2增长速度看，今年5月份的月度M2增长速度已持续回升至9.6%，是有史以来的最低水平。从货币市场利率看，去年1个月到6个月的各类同业存款利率基本保持在2%至3%的常态早已被超越，今年以来，各类同业外汇市场利率总体持续上升，尤其是4月份以来，4%以上的利率沦为常态，5%以上的利率也不少闻，已跟流向实体经济企业的贷款利率构成凌空。

三是企业融资难融资喜问题仍较引人注目。年初以来，工业企业的财务费用快速增长显著减缓，总计同比由去年底的-5.8%较慢回落至今年4月的1.3%。

这在相当大程度上是受到近期货币膨胀和金融监管强化的影响。一是今年以来的货币信贷供给增长速度持续上升，造成一些地区行业贷款经常出现清净增加趋势，原本一些较好企业较好项目也面对贷款增加的问题。

二是民营企业融资仍然无以仍然喜。据一些地区调研体现情况看，民营企业贷款成本仍广泛在8%以上，小微企业贷款成本在10%以上，且贷款比例仅有占到20%左右。三是金融去杠杆带给的货币利率下降早已多达流向实体经济的企业贷款利率，如此利率凌空也压低了实体经济企业的隐性利率成本。

三、下半年经济走势预测（一）预计下半年投资快速增长8.3%左右首先，资金来源增长速度在回落。1至5月份固定资产投资资金来源增长速度较1至4月份回落1.3个百分点，预算内资金、国内贷款和自筹资金增长速度皆经常出现有所不同程度的回落。

其次，从施工和新开工项目看，1至5月份施工项目计划总投资增速比1至4月份回落0.4个百分点；新开工项目计划总投资同比降幅较1至4月份收窄0.3个百分点。从三大类投资来看，基建投资增长速度将之后小幅回升。一是财政收入增长速度经常出现回升，财政收支对立突显；二是地方政府债务问题再度展开整顿，地方政府特杠杆力弱，收益来源上升。

制造业投资回落对投资快速增长构成承托。在三大投资中，制造业投资比重仅次于，制造业投资的回落将不会对固定资产投资快速增长构成承托。一是终端市场需求转好造成制造业投资不断扩大。二是产业调整的周期性回落。

当前我国产业调整的单边上行周期持续时间早已多达了国际平均水平，预计下半年产业调整将转入短周期回落阶段。三就是指长周期来看，如果制造业投资增长速度持续高于经济增长速度，那么意味著资本支出持续膨胀，将不会产生产品供不应求的结果，最后造成资本支出被动扩展。

房地产投资将回升至3%至4%的水平。在房地产调控政策效果持续显出的影响下，商品房销售增长速度早已开始回升。

虽然棚户区改建不会有一定夹住，但总体辨别下半年房地产投资将更进一步回升。（二）消费快速增长之后维持稳定态势虽然汽车消费和房地产涉及商品消费增长速度在下半年有可能经常出现回升，但是基本消费品支撑力和新兴消费点拉动力逐步强化，预计消费增长速度总体维持稳定态势，下半年消费增长速度维持在10.2%左右。一是基本消费品的支撑力强化。

随着不吃、穿、用等基本消费品增长速度提升，对下半年的消费快速增长构成基本承托。二是在减品种、托品质、创品牌的供给侧改革引领下，流通业改革创新更进一步了解，业态创意、服务创意、体验创意方兴未艾，商品结构、业态结构持续改善。

三是旅游、文化、娱乐、养老等市场需求的快速增长将之后推展服务类消费品市场的稳步发展。（三）出口增长速度整体渐渐回升一是以美国欧盟日本等为代表的外部主要经济体的经济贸易走势在下半年大概率维持稳定或有所弱化，造成贸易保护主义大概率不会有所强化，也将对我国出口快速增长构成制约。二是人民币汇率不会走稳甚或走强。

今年4月份以来的人民币汇率整体稳定或走强态势预计不会沿袭到下半年，这在一定程度上对下半年出口增长速度构成制约。三是新兴市场国家对我国加工贸易商品出口的替代效应持续强化，造成我国劳动密集型等传统优势产品出口竞争优势大大弱化。

四是下半年出口基数渐渐走高。预计下半年以美元和人民币计价的出口增长速度分别保持在4%、7%左右。（四）工业增长速度有所上升下半年调补库存周期完结，房地产出租汽车对于涉及工业行业生产带给负面影响，工业快速增长不存在一定负面制约，但也不存在潜在承托，预计下半年工业增加值增长速度稍微上升，维持在6.5%左右。

总的来看，下半年经济增长速度有可能经常出现一定程度的回升，全年经济有可能呈圆形前高后大位的走势，预计全年增长速度为6.7%左右。

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